Après que la valeur marchande se soit évaporée de 230 milliards, Mindray Medical Li Xiting est toujours le

L'épidémie de trois ans a changé l'écologie de nombreuses industries et a également changé la carte de la richesse sur la liste des riches. Par exemple, Zhang Yong et sa femme, les patrons de Haidilao, sont tombés au sommet de l'homme le plus riche de Singapour l'année dernière, et ils ont été remplacés par Li Xiting, le fondateur du "Medical Equipment Mao" Mindray Medical (300670.SZ), le protagoniste de Ji Today.

De plus, à la mi-mai, les rapports annuels de la plupart des sociétés cotées en bourse A ont été divulgués. Dans la liste des rémunérations des présidents des sociétés cotées, Li Xiting occupe la première place, avec un salaire annuel de 25,3349 millions de yuans.

En effet, avec les performances de Mindray Medical et une valeur marchande de près de 400 milliards de yuans, le niveau de salaire de Li Xiting ne vaut pas la peine d'en faire tout un plat. Selon les données du rapport financier, le chiffre d'affaires total de Mindray Medical en 2021 sera de 25,27 milliards de yuans, soit une augmentation de 20,18 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la société mère est de 8,002 milliards de yuans, soit une augmentation de 20,19 % en glissement annuel.

／ 01 ／De quoi dépend l'essor de la "médecine mao" ?

Le style de gestion actuel d'une entreprise est souvent indissociable de l'expérience réussie de ses fondateurs, comme l'est Mindray Medical.

Au début des années 1990, Li Xiting, qui avait 40 ans à l'époque, a emmené Xu Hang, Cheng Minghe et d'autres quitter Shenzhen Anke, connue sous le nom de "Whampoa Military Academy" pour l'équipement médical domestique, et a fondé Mindray Medical.

Au début, Mindray, qui n'avait aucune fondation, ne pouvait être engagé que dans l'agence de matériel médical étranger, mais après avoir accumulé quelques fonds, Li Xiting, né dans la technologie, était déterminé à emprunter la voie de la recherche et du développement indépendants. Cependant, la recherche et le développement de dispositifs médicaux ont de grandes exigences en matière d'investissement en capital. L'entreprise a déjà connu des difficultés financières et s'est appuyée sur le gouvernement de Shenzhen pour surmonter les difficultés.

Depuis lors, afin de résoudre le problème de pénurie de fonds de recherche et développement, en 1994, lorsque l'industrie nationale du capital-risque était en plein essor, Li Xiting s'est rendu à Wall Street pour lever des fonds et a obtenu avec succès 2 millions de dollars américains de capital-risque. . Cela a amélioré la vision internationale de Mindray et ses idées de développement.

Le premier produit développé par Mindray Medical est un « moniteur de saturation en oxygène du sang à paramètre unique ». A cette époque, ce produit n'était pas exceptionnel par rapport aux produits étrangers, et Mindray était encore une nouvelle marque avec une compétitivité limitée. En conséquence, Mindray Medical a choisi de commencer par des villes de niveau inférieur, en prenant la performance des coûts élevés comme son avantage concurrentiel, et « les villes environnantes des zones rurales », et a progressivement pris pied fermement.

Depuis lors, bien que le développement de Mindray Medical ait connu des rebondissements, le concept de base du développement commercial de l'entreprise a été déterminé et a été respecté jusqu'à présent.

Tout d'abord, insistez sur l'auto-développement et soyez prêt à investir de l'argent. Ces dernières années, les dépenses de R&D de Mindray ont représenté environ 10 % de son chiffre d'affaires total, et les taux de croissance sont supérieurs à deux chiffres. En 2020 et 2021, les taux de croissance atteindront respectivement 27,54 % et 35,03 %, dépassant la croissance des revenus.

Deuxièmement, faire bon usage de l'opération de capital pour aider l'entreprise à se développer. Cela ressort du fait que Mindray Medical a été cotée aux États-Unis dès 2006. Depuis lors, Mindray Medical a opéré une série de fusions et acquisitions, sur la base desquelles un large éventail de présentations de produits et de percées technologiques ont été réalisées.

Troisièmement, continuer à promouvoir la stratégie "d'encercler les villes depuis les zones rurales", de la Chine vers le monde. À l'heure actuelle, Mindray Medical a fermement établi sa position de leader national et passe du national à l'international. Cette tendance a été rapidement favorisée au début de l'épidémie en raison de la forte augmentation de la demande étrangère.

À cet égard, Li Xiting a dit un jour : « Il s'avère que certains des meilleurs hôpitaux d'Europe occidentale et d'Amérique du Nord dans lesquels nous n'avons pas pu entrer sont entrés par cette épidémie.

Cependant, à en juger par le rapport annuel 2021, l'activité nationale de Mindray Medical représentait 60 %, et cette proportion était de 52,84 % au cours de la même période en 2020. En revanche, la croissance de l'activité internationale de Mindray en 2021 semble loin d'être idéale, avec la proportion passant de 47,16 % à 39,61 %.

Par conséquent, la question de savoir si Mindray Medical peut s'implanter fermement sur le marché international grâce à l'épidémie est actuellement remise en question par le marché.

En fait, non seulement sur le marché international, mais aussi dans la saisie des opportunités épidémiques nationales et de "l'épée de Damoclès" dans l'approvisionnement centralisé, qui ont également ajouté beaucoup d'incertitude à l'avenir de Mindray Medical. Quelle est la situation spécifique ? Cela commence par les trois activités principales de Mindray Medical.

／ 02 ／Le haut de gamme doit encore percer

L'activité principale de Mindray Medical est divisée en trois parties, à savoir l'information et l'assistance à la vie, le diagnostic in vitro (DIV) et l'imagerie médicale.

Pour faire simple, les produits dans le domaine de l'information et de l'assistance à la vie comprennent principalement des moniteurs, des appareils d'anesthésie, des ventilateurs, etc. ; les produits dans le domaine du diagnostic in vitro comprennent principalement la détection des cellules sanguines, l'analyse et la détection biochimiques, l'immunodosage par chimiluminescence, etc. ; les principaux produits dans le domaine de l'imagerie médicale sont : Doppler couleur, IRM, Ultrasons, etc.

Le rapport annuel 2021 montre que les revenus des informations sur la vie et de l'assistance ont atteint 11,153 milliards de yuans, soit une augmentation de 10,92 % en glissement annuel, représentant 44,14 % des revenus ; l'activité de diagnostic in vitro a réalisé un chiffre d'affaires de 8,449 milliards de yuans, soit une augmentation de 27,13 % en glissement annuel, représentant 33,43 % ; l'imagerie médicale a réalisé un chiffre d'affaires de 5,426 milliards de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 29,31 %, soit 21,47 %.

D'après la croissance des principaux produits, on peut voir que la raison de la faible croissance du segment des informations et de l'assistance à la vie est affectée par la croissance lente des moniteurs.

Sous la direction de Li Xiting, le premier produit auto-développé de Mindray Medical était un moniteur. Depuis lors, grâce à l'acquisition de l'ancienne société américaine Datascope en 2008, Mindray a atteint la première part de marché domestique et le troisième niveau international dans le domaine des moniteurs, et est le représentant de Mindray dans le domaine des produits haut de gamme.

Cependant, la croissance des moniteurs est actuellement stagnante, et la raison en est que le marché a une marge de croissance limitée. De 2009 à 2019, le taux de pénétration domestique n'a augmenté que de 20% à 30%, et le plafond est à portée de main.

Les produits les plus haut de gamme connaissent la plus mauvaise croissance, ce qui est un vrai casse-tête pour Mindray Medical.

En effet, parmi les trois grands métiers, la taille du marché dans le domaine du diagnostic in vitro est la plus impressionnante et le plafond est aussi le plus élevé. Selon les données publiques, le marché mondial du diagnostic in vitro en 2019 valait 71,4 milliards de dollars américains (environ 500 milliards de RMB), maintenant un taux de croissance composé de 4,87 % de 2014 à 2019. Parmi eux, les réactifs chimiluminescents sont les plus impressionnants.

Cependant, Mindray Medical a commencé tardivement dans ce domaine et a lancé son premier système d'immunodosage par chimiluminescence en 2013, perdant son avantage de précurseur. À l'heure actuelle, 80 % du marché national de la chimiluminescence est occupé par les quatre géants étrangers (Roche, Abbott, Siemens et Beckman), et le reste du marché est divisé par des sociétés nationales telles que Mindray Medical, New Industries et Antu. La biologie.

Bien sûr, bien que Mindray Medical soit entré tardivement sur le marché, il s'est développé rapidement avec ses avantages de canal. Afin de contrôler les coûts et d'améliorer les marges bénéficiaires brutes, Mindray Medical a également acquis Haïti Biological, le fournisseur de matières premières en amont du responsable mondial du diagnostic in vitro, avec 4 milliards de yuans en espèces l'an dernier.

On peut voir que Mindray Medical est ambitieux dans le domaine du diagnostic in vitro, essayant de reproduire le chemin de développement des moniteurs dans le passé.

Cependant, les temps ont changé et bien que Li Xiting ait immigré à Singapour, l'entreprise ne peut toujours pas échapper aux tempêtes du marché intérieur.

Le 30 juillet 2021, il y avait des rumeurs d'achat centralisé de matériel médical dans l'Anhui, et Mindray a plongé de 8,44 % ce jour-là. Puis, le 19 août, l'Anhui a publié l'"Annonce sur les négociations pour l'achat centralisé de réactifs de tests cliniques dans les établissements médicaux publics de la province d'Anhui", prenant l'initiative d'ouvrir l'approvisionnement en vrac de réactifs de tests cliniques provinciaux. Le lendemain, les sociétés de diagnostic in vitro ont plongé dans la panique et Mindray Medical a plongé de 17,05 %, la plus forte baisse en une seule journée de ses actions A.

L'activité de diagnostic in vitro très attendue a été refroidie et la panique sur le marché est compréhensible. En fait, à long terme, bien que les "achats centralisés" dilueront les bénéfices, pour Mindray, qui est en position de faiblesse sur le marché, cela peut également être une opportunité pour lui de réaliser une substitution aux importations.

En général, les produits ou secteurs individuels de Mindray Medical ont rencontré certains problèmes, mais dans le contexte de la nouvelle infrastructure médicale nationale, la demande globale de dispositifs médicaux est toujours là. Mindray, en tant que leader de l'industrie nationale, sa croissance globale des performances devrait encore se poursuivre. . Du point de vue des investisseurs, après le net ajustement, ce gros stock de matériel médical a-t-il touché le fond ?

/ 03 / La valeur marchande de 230 milliards s'est évaporée, et les institutions hésitent encore

Dans l'environnement morose actuel des marchés des capitaux, si on la compare à Hengrui Medicine, le leader des actions pharmaceutiques, la performance de Mindray Medical, "l'arme pharmaceutique", est à peine acceptable.

À la clôture du 17 mai, le cours de l'action de Mindray Medical a été fixé à 302,8 yuans par action, avec une valeur marchande totale d'environ 365 milliards de yuans. Par rapport au point culminant de 502 yuans par action en juillet de l'année dernière, il a chuté de 39 % et la valeur marchande totale s'est évaporée de plus de 230 milliards de yuans. Et Hengrui Medicine est passé de 97,23 yuans/action à 29,93 yuans/action, soit une baisse de près de 70 %.

En fait, Mindray Medical et Hengrui Medicine, respectivement leader de l'équipement médical et leader des médicaments innovants, peuvent avoir de telles performances, qui sont liées aux caractéristiques de leurs industries respectives.

L'industrie des dispositifs médicaux est différente de l'industrie pharmaceutique. Si ce dernier développe un nouveau médicament, la croissance des performances apportée par celui-ci est souvent immédiate, montrant un effet d'impulsion. L'industrie des dispositifs médicaux dans laquelle Mindray est implantée est différente. Les dispositifs médicaux ont souvent une longue durée de vie. Le remplacement des équipements nécessite un processus, et le taux de croissance est lent mais relativement stable.

Sur Mindray Medical, la croissance de ses performances ces dernières années a été stable et le taux de croissance n'est pas lent. Dans le contexte de plus d'un an, la performance est meilleure que celle des actions de stars médicales traditionnelles telles que Hengrui Medicine, Aier Eye, WuXi AppTec et Changchun High-tech.

Après tout, une croissance des performances stable à long terme de plus de 20 % correspond à un PE dynamique de plus de 40 fois, ce qui n'est pas cher.

D'autre part, Mindray Medical a fait l'objet de recherches institutionnelles ces dernières années, en particulier le nombre d'institutions d'accueil a dépassé 3,000 pendant deux années consécutives, se classant au premier rang des parts A. Les données montrent que plus de 550 institutions ont récemment mené des recherches sur Mindray, et leur attention n'a pas diminué. Bien sûr, il convient de noter que même si les institutions sont toujours inquiètes, le cours de l'action Mindray est toujours dans un canal baissier.

La recherche est la recherche, et de nombreuses institutions semblent hésiter lorsqu'il s'agit d'argent réel. Après tout, la mégatendance actuelle est connue pour rester pleine d'incertitudes.

Avec la baisse du cours de l'action Mindray, la valeur nette de Li Xiting s'est évaporée de plus de 35 milliards de yuans en un an. Mais il semble plus ouvert aux aléas de la Bourse.

"L'inscription est destinée à financer le développement, pas à faire gagner de l'argent aux particuliers", a déclaré Li Xiting.

Dans une interview avec les médias, Li Xiting s'est montré optimiste quant à la situation du capital de Mindray. "Il n'y a pas de prêt bancaire, et il y a près de 20 milliards de liquidités sur le compte. La construction des bases de l'entreprise est entièrement sur ses fonds propres."

Cela peut également constituer la base de l'investissement continu de Mindray dans la recherche et le développement. Cependant, à en juger par les données des rapports financiers, à la fin du premier trimestre de cette année, le capital monétaire total de la société était de 14,898 milliards de yuans, en baisse de 10,51 % en glissement annuel. Fin 2021, il s'élevait à 15,361 milliards de yuans, soit une baisse de 3,17 % en glissement annuel, la première baisse depuis le débarquement des actions A.

Cette tendance ne semble pas aussi optimiste que la performance de Li Xiting.

Bien sûr, dans l'ensemble, la croissance des performances de Mindray Medical est encore relativement stable et elle a peu de concurrents sur le marché intérieur. "Minray apprend Roche, et tout le pays apprend Mindray" n'est pas un vain discours. Cependant, cela montre aussi du côté que Mindray Medical, qui s'est développé à travers "les villes environnantes des zones rurales", doit encore continuer à travailler dur s'il veut vraiment prendre pied sur le marché international, notamment pour développer plus produits finaux.

Avec des dizaines de milliards de dollars en liquide, tout est possible.

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